控制泡沫，振兴实体——评2016年中央经济工作会议

12月14日至16日，2016年中央经济工作会议召开(以下简称‚会议)。本次中央经济工作会议的核心思想为“精准有效施策、振兴实体、抑制泡沫”。

本次会议关于货币政策做出了新表述，对供给侧结构性改革提出了新内涵，明确阐述了农业供给侧改革和房地产市场长效机制的具体内容、并对‚着力振兴实体经济‛做了专门的部署。我们将依次点评上述六方面的内容。

调节货币闸门

2016年中央经济工作会议指出，货币政策要保持稳健中性，适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定。

本次会议将保持“流动性合理充裕”的说法改为“维持流动性基本稳定”，并提出“调节货币闸门”，折射出未来货币政策可能边际趋紧。

然而，货币由被动头方面转为主动投放需要相应的工具和渠道，除了传统的存款准备金率的调整和公开市场操作，未来PSL等工具会扮演更加重要的作用。

“供给侧改革”要做减法更要做加法

中央赋予‚“供给侧改革”新内涵，即“要理解现实需求和潜在需求”‚“扩大有效供给，着力提升整个供给体系质量，提高供给结构对需求结构的适应性。”

深化推进农业供给侧改革

本次会议首提农业供给侧改革。值得注意的是，农业供给侧结构性改革与工业领域的供给侧改革并不相同。在工业领域，供给侧改革关注“三去一降一补”问题。农业供给侧改革的重点在于提高供给质量，改革农产品价格形成机制和收储制度、深化农村产权制度改革等。因此，可能不仅不意味着农产品价格的上升，而且收储制度的改革可能还会带来相关农产品价格的下降。

研究建立房地产市场的基础性制度和长效机制

本届政府首次明确阐述房地产市场“长效机制”的具体内容。明确了房子的居住属性，金融政策仍然支持自住需求；要大力控制投资投机。力求既抑制房地产泡沫，又防止大起大落。

房地产市场‚长效机制‛已经第五次在中央层面被提到。本次中央经济工作会议和最近的这次政治局会议对这一概念的提法暗示了中央关于房地产调控政策的新思路，即建立与全方位改革（供给侧改革和体制改革）相融合的房地产市场长效机制。

着力振兴实体经济

抑制资产泡沫意在引导资金进入实体经济。减税、降费、降低土地成本、各种制度性交易成本、增强汇率弹性等都有利于提高实体经济的投资回报率。同时，会议提出推动垄断领域的混合所有制改革、加强产权保护，将为经济发展的新旧动能注入生机。

推进非金融企业去杠杆

中央经济工作会议还提出“把降低企业杠杆率作为重中之重”，这也是振兴实体经济的重要举措。降低企业杠杆有助于降低其财务负担，从而促进实体经济复兴。

本次会议针对非金融企业去杠杆一共提出三个药方：一，支持企业市场化、法治化债转股；二，加大股权融资力度；三，加强企业自身债务杠杆约束。